Учебно-методический комплекс Инвестиции и фондовый рынок для студентов совместного Китайско-Российского института


Тема 7. Основы технического и фундаментального анализа



страница7/15
Дата31.07.2016
Размер3.4 Mb.
ТипУчебно-методический комплекс
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   ...   15
Тема 7. Основы технического и фундаментального анализа
Ключевые понятия.

Технический анализ

Фундаментальный анализ

Тренды, линейные тренды, развороты, консолидация

Теория Доу

Бары, японские свечи

Линия поддержки

Линия сопротивления

Как мы определили в разделе по изучению инструментов фондового рынка, основная цель деятельности на фондовом рынке – это «войти в рынок» или купить в такой момент времени, когда цены на активы минимальны и у актива есть потенциал роста. Или продать имеющиеся активы в такой момент времени, когда цены на активы находятся на пике и возможно их падение. Анализ фондового рынка заключается в нахождении этой информации и выстраивании стратегии, ориентируясь на представления о динамике актива в перспективе. Именно эта цель лежит в основе двух видов анализа рыночной ситуации под названием фундаментальный и технический анализ. Основной принцип различия заключается в концепции изменения цен на рынке, а именно, какие факторы определяют изменение цен и как их можно диагностировать. Специалистов, работающих в рамках этих направлений, называют соответственно техническими аналитиками и специалистами в области фундаментального анализа


    1. Технический анализ.

Технический анализ в его простейшей форме включает изучение конъюнктуры курсов рынка акций, с тем, чтобы дать прогноз динамики курсов акций конкретной фирмы. Первоначально проводится исследование курсов за прошедший период с целью выявления повторяющихся тенденций или циклов в динамике курсов. Затем анализируются курсы акций за последний период времени, чтобы выявить текущие тенденции, аналогичные обнаруженным ранее. Это сопоставление существующих тенденций с прошлыми осуществляется, исходя из предположения, что ценовые тренды периодически повторяются. Таким образом, выявляя текущие тенденции, аналитик надеется дать достаточно точный прогноз будущей динамики курсов рассматриваемых акций. Инструмент технического анализа – это построение графиков и не рассматривается ситуация на рынке страны, отрасли.

Все построения технического анализа строятся на двух главных принципах:

Первый тезис – Движение на рынке учитывает все события и всю существующую информацию (спрос и предложение на рынке, страновой риск и пр).

Второй тезис – Существуют определенные повторяющиеся модели поведения на рынке. Эти модели имеют известные результаты, поэтому установив модель текущего состояния рынка, мы с вероятностью знаем результат, а именно движение рынка. Для выявления моделей необходим навык интерпретации графиков, отображающих текущую рыночную ситуацию.

Поскольку технический анализ основан на статистических программах, он эффективно может быть применен на ликвидных рынках, поэтому он используется для рынка акций и производных финансовых инструментов.

Сильные и слабые стороны технического анализа. Накоплен богатый инструментарий технического анализа, много методик для различных секторов рынка. В техническом анализе используют точные данные биржевой торговли за любые промежутки времени. Результат теханализа можно получить быстро и использовать на рынке в текущий момент времени. К слабым сторона анализы можно отнести:

-сложность интерпретации полученных графиков,

-ограниченность экстраполяции результатов теханализа. Используются очень сложные программы и требуется большой опыт для правильного выбора гипотез и их тестировании.

Технический анализ породил огромное количество теорий и стратегий движения рынка. Наиболее известны своим историческим прошлым теории технического анализа, изложенные Чарльзом Генри Доу. Им сформулированы основные принципы ценовой ситуации на рынках.





Название

Суть принципа

1

Средние цены отражают все

Это основная аксиома технического анализа о средних ценах. В расчетах использовались цены закрытия торгов на бирже.

2

Рынок описывается и меняется трендами

По направлению есть повышательные и понижательные тренды. По продолжительности: основной (первичный, 1 год и более), промежуточный или вторичный (3 недели до 3 месяцев) малый – менее 3 недель.

3

Фазы трендов

У крупных трендов существуют 3 фазы. Консолидации – тренд сдвигается в сторону, время покупать актив. Фаза повышательная – новостные события привл5екают на рынок новых игроков, но возможны мелкие колебания цены. Третья фаза – консолидация и снижение цен

4

Индексы должны подтверждать друг друга.

Пример с динамикой промышленного и железнодорожного индекса DJ

5

Объем рынка должен подтверждать тренд

Объем сделок должен увеличиваться в направлении главного тренда

6

Тренд действующий, пока нет сигналов о его развороте

Этот принцип важнейший, но и самый трудный для диагностики

Теория Доу предназначена для определения основных трендов, которые строились по ценам закрытия, а не для нахождения момента продажи или покупки акции.

Объектом исследования в техническом анализе являются графики, которые отражают динамику движения цен. Тренд (от англ. trend – тенденция) как раз и является направлением преимущественного движения цены актива.



Метод определения тренда. Для определения направления тренда необходимо выделить последовательность максимумов. Если каждый следующий локальный максимум будет выше предыдущего, значит мы имеем дело с восходящим или “бычьим” трендом.

Если следующий максимум располагается ниже предыдущего, значит, что тренд нисходящий или “медвежий”.

Чем дольше по времени длится тот или иной тренд, тем более устойчивым он является и тем больше вероятность, что цена продолжит движение в данном направлении. Понятие боковой тренд описывает ситуацию когда ни быки, ни медведи не имеют явного превосходства в тренде. Если соединить на графике локальные минимумы и максимумы, они образуют канал тренда. Выход за рамки такого канала означает вероятный разворот, если пробита нижняя планка, а если верхняя – возможно ускорение повышательного тренда.

Более устойчивое представление о ситуации на рынке дают модели на основе расчета скользящих средних цен: простые средние, экспоненциальные и взвешенные средние.

Для диагностики ситуации на рынке используется метод Болинджера (американский специалист по техническому анализу). Он установил наличие такой взаимосвязи: границы расширяются на подвижном рынке и сужаются при снижении активности на рынке. Эти границы называются лентами Болиндженра.

Следующей важной компонентой технического анализа является построение линии поддержки и сопротивления. Уровень поддержки – это ценовой уровень, который выдерживается рынком в течение некоторого периода времени. Покупателей достаточно, чтобы сдерживать нажим продавцов активов. Рынок не опускается ниже этого уровня. Линия или уровень сопротивления – это уровень, противоположный первому, когда сила продавцов достаточна для сдерживания натиска покупателей. Рынок не пробивает этот уровень.



К числу базовых понятий технического анализа относятся и виды графиков, отражающих динамику рынка.



7.1.1.Тиковый график отражает каждое изменение цены актива вне зависимости от времени. Главным отличием тикового графика от остальных является отсутствие временной шкалы. Точнее, временная шкала присутствует, но на ней не соблюдается временной масштаб. Тиковый график идеально подходит для отслеживания минимальных колебаний цен.

7.1.2.Линейный график.

Линейный график – самый базовый вид графика, используемый в техническом анализе. Он представляет собой точки, соединенные линией. Для построения линейного графика чаще всего используют цену закрытия, так как считается, что это наиболее важный показатель. Однако встречаются линейные графики, построенные на основании цены открытия, максимальной цены за период, минимальной цены за период. Крайне редко используются комбинированные значения цен.

К недостаткам линейного графика относится невозможность оценить то, что происходило внутри торгового периода. К примеру, значительно ли падали или росли цены. Еще один недостаток линейного графика – невозможность увидеть разрывы или гэпы.. Гэп (от англ. gap – разрыв) – существенная разница между ценой закрытия одного временного периода и ценой открытия следующего. В таком случае на графике возникает разрыв. Часто гэпы возникают после выхода неожиданных новостей.

7.1.3.График баров (отрезков)



График баров отображает более детальную информацию, чем линейный график. Каждый элемент (наименьшая составная часть) графика баров представляет собой вертикальный столбик (бар или отрезок) и отображает изменение цены актива за единицу времени (минуту, час, сутки, неделю, месяц), используя четыре основных значения цены. Каждый период, например час, выглядит следующим образом:

Верхний конец вертикальной черты показывает максимальный уровень цены за единицу времени. Следовательно, нижний конец бара – минимальный уровень цены за единицу времени. Таким образом, один столбец (бар) отображает торговый диапазон выбранного периода. Иными словами, позволяет вычислить границы колебания цены за единицу времени. Черта слева – цена открытия – уровень цены, который был в начале временного отрезка. Черта справа – цена закрытия – уровень цены, который был на момент окончания выбранного периода времени. Если мы видим, что черта слева (открытие периода) выше, чем правая (закрытие периода), это означает, что цена упала. Если наоборот, то выросла. Это явное достоинство графика баров, можно оценить, что происходило внутри торгового периода, определить наличие значительных подъемов и падений цен. А также на графике баров можно увидеть наличие гэпов, о которых мы говорили выше.



7.1.4.График японских свечей

Считается, что уже в 17м веке подобные графики использовались для наглядного изображения максимальной и минимальной цены риса за определенный период времени. Более того, графики, построенные при помощи “свечей Хомма” позволяли со значительной долей вероятности прогнозировать будущий спрос и поведение цены. График японских свечей по своему функционалу схож с графиком баров, но визуально является более удобным. Достаточно взглянуть на цвет свечи, чтобы определить тенденцию движения цен на рынке. Бычьи свечи, которые характеризуют движение рынка вверх, обычно окрашиваются в белый или зеленый цвет. А медвежьи свечи – в красный или черный.

Как и при построении графика баров, в графике японских свечей используются четыре значения цены: открытие, максимум, минимум и закрытия. Каждая свеча соответствует выбранной единице времени (минута, 5 минут, час и т.д.)

Медвежья (красная) и бычья (зеленая) свечи

Широкая часть свечи (прямоугольник) называется телом. Это разница между ценой открытия и ценой закрытия. Линия над телом свечи называется верхней тенью, а ее верхняя точка указывает максимум, который достигала цена в выбранный период времени. Линия под телом свечи называется нижней тенью, а ее нижняя точка указывает минимум, который достигала цена в выбранный период времени.

Таковы основные понятия технического анализа.



7.2.Основные понятия, возможности и недостатки фундаментального анализа.

Фундаментальный анализ (Fundamental analysis, англ.) означает использование особых методов, при помощи которых проводится прогнозирование биржевой (рыночной) стоимости компании (цены ее акций) путем анализа производственных и финансовых показателей её деятельности. Цель фундаментального анализа - найти недооцененные компании.

Основателями фундаментального анализа ценных бумаг являются Бенджамин Грэхэм и Дэвид Додд. Основы описаны в их труде «Анализ ценных бумаг» (англ. «Security Analysis»), выпущенном в 1934 году. Одним из самых известных и успешных современных последователей фундаментального анализа считают Уоррена Баффета, состояние которого оценивается в 47 млрд. долл. США (2010). Фундаментальный анализ использует финансовые показатели, такие как доходы и будущие дивиденды фирмы, ожидания будущих процентных ставок и оценку риска компании, чтобы наиболее точно определить цену акции компании. Это попытка определить текущую дисконтированную стоимость всех платежей, которые держатель акций получит на каждую акцию. Если эта стоимость превышает рыночную цену акции, фундаментальный аналитик посоветует купить её.

Основная цель – найти информацию о состоянии фирмы в будущем, которая еще не доступна остальному рынку. Здесь мы сошлемся на гипотезу об эффективном рынке. Аналитик полагается на публикуемые данные о доходах и информации об отрасли, поэтому оценка перспектив фирмы не может значимо отличаться от других аналитиков. Если эти данные уже известны рынку, инвестору придется заплатить высокую цену за фирму, т.к. это уже отражено в цене акций компании.

Решаются две задачи: первая – осуществление отбора эмитентов, акции которых способны принести в будущем наибольшую прибыль, вторая – определение "справедливой" или внутренней стоимости акций компании. Для этого изучаются ретроспективные данные, информация о текущем состоянии и перспективах развития.

Фундаментальный анализ учитывает макроэкономические показатели, такие как уровень деловой активности, значение процентной ставки, уровень инфляции. Фундаментальный анализ дополняет технический, который базируется на изучении объёмов торгов и динамики (изменении) рыночной цены. Поэтому целесообразно комбинировать оба метода анализа, что позволит составить наиболее точный прогноз направления изменения цен на акции, так и получить целостное представление о ситуации на рынке.

К недостаткам фундаментального анализа относятся следующие его особенности. Фундаментальный анализ слишком затратный и сложный в проведении и интерпретации. Фундаментальный анализ может искажать реальное состояние компании из-за недостоверной статистики. Компании предоставляют новости о себе и могут намеренно скрывать негативную информацию. Обработка информации для фундаментального анализа занимает много времени. Именно поэтому он не подходит для принятия быстрых решений. Фундаментальная информация имеет субъективный характер, так как зависит от личного мнения аналитика и его знаний. Методология фундаментального анализа предполагает почти индивидуальный подход ко всем компаниям.



Преимуществом фундаментального анализа являются:

  • фундаментальный анализ позволяет делать наиболее точные прогнозы об экономических, демографических, технологических и на длительную перспективу.

  • Фундаментальный анализ ориентирован на выявление недооцененных акций.

  • Является приоритетным видом анализа для стратегических инвесторов. Анализ позволяет определить компании, которые являются потенциальными банкротами, а так же перспективные компании, ориентированные на успешное развитие в ближайшем будущем.

Фундаментальный анализ также позволяет определить возможности и перспективы не только одной компании, но и отрасли, индустрии, в которой она работает. Таким образом, необходимо применять фундаментальный анализ при выборе стратегии инвестирования и при долгосрочном вложении средств, т.к анализу нацелен на поиск справедливой цены на актив.

Основные ориентиры для фундаментальных аналитиков это:



  • индекс Цена/Прибыль (P/E ratio) должен устанавливаться ниже определенного предела;

  • дивидендный доход должен устанавливаться выше определенного предела;

  • бухгалтерская стоимость на акцию и цена акции должны быть соотнесены;

  • общие продажи компании и рыночная капитализация компании (рыночная стоимость) должны быть соотнесены.

Инвесторы, ориентированные на быстро растущие компании или «инвесторы роста», в фундаментальном анализе ориентируются на скорость роста бизнеса и его качество. Их целью является приобретение акций компаний, характеристики которых (уровень продаж, прибыль и т.д.) стабильно увеличиваются. Группа «инвесторов в прибыль» ориентируется на высокие дивиденды, выплачиваемые компанией. При этом темпы роста таких компаний не выступают главным фактором. В следующую группу можно отнести инвесторов, которые используют все вышеописываемые технологии для определения наиболее выгодных акций. Эти группы инвесторов являются основными пользователями фундаментального анализа. Таким образом, фундаментальный анализ является методом определения «справедливой» стоимости акций и выявления недооцененных акций. Основным преимуществом фундаментального анализа является его ориентированность на долгосрочное инвестирование и стратегических инвесторов.

Более подробно ознакомимся с инструментарием фундаментального анализа. Традиционно фундаментальный анализ включает в себя три составляющие:

анализ макроэкономической ситуации в стране в целом,

анализ конкретной отрасли, в которой работает компания

анализ самой компании

Поэтому имеется два подхода к фундаментальному анализу: «сверху-вниз» и «снизу-вверх». В первом случае аналитики идут от общего (экономика страны или мировая экономика) к частному, а во втором – от частного к общему (сначала анализ компании и т.д.). Каждый уровень анализа имеет свою методику и использует известную систему показателей. Например, для для анализа общеэкономической ситуации в стране используют следующие показатели:



  • объем Внутреннего Валового Продукта (ВВП) и Валового Национального Дохода (ВНД);

  • состояние рынка занятости;

  • состояние потребительского спроса;

  • базовая процентная ставка;

  • уровень экономической активности;

  • уровень инфляции;

  • политические факторы.

После проведения анализа на макроуровне аналитик переходит к мезоуровню, то есть анализу конкретной отрасли, где действует компания. Прежде всего, следует выяснить, в какой мере анализируемая отрасль зависит от темпов изменения экономики, что было определено на первом этапе фундаментального анализа. Акции компаний, продукты которых зависят от уровня цен на сырьевых на рынках (классический пример нефтедобывающие компании), чувствительны к движениям рынка и экономики в целом. Соответственно, при анализе таких отраслей необходимо большее внимание уделять макроэкономическим тенденциям.

Исследуется этап жизненного цикла компании. Выделяют следующие четыре основных этапа жизненного цикла:

1. Этап первоначальной разработки. Отрасль новая, неисследованная, риски инвесторов велики, но в случае удачи возможен стремительный рост доходов.

2. Этап расширения. Начинается рост продаж продукции отрасли, она становится привлекательной для инвесторов, несмотря на общее положение в экономике, поглощает большой объем инвестиционных ресурсов за счет других отраслей.

3. Этап зрелого роста. Динамика роста продаж на этом этапе замедляется, она теперь в большей мере определяется темпами экономического роста в стране. На этом этапе проявляется долгосрочный характер развития отрасли. К отраслям этой категории относятся те, которые принято называть «оборонительными», например пищевая, швейная промышленность, отрасли циклического производства, такие, как автомобилестроение и тяжелое машиностроение.

4. Этап упадка. В это время спрос на продукцию отрасли заметно снижается, капиталы начинают покидать отрасль. Инвесторы стремятся избавиться от акций предприятий, находящихся в последней фазе своего цикла.

Третий уровень анализа сверху – вниз – это анализ самой компании. Существует огромное количество подходов к фундаментальному анализу компаний: от традиционного финансового анализа с рассмотрением отчетности до оценки стоимости компаний с помощью затратного, доходного или сравнительного подхода. Источниками информации для анализа являются официальная отчетность компании, публикации в прессе, данные рейтинговых или информационных агентств, баз данных, выступления руководителей компании, результаты исследований специализированных организаций (рейтинги компании-эмитента и конкурирующих компаний). Однако первым шагом всегда является изучение менеджмента и общей оценки позиции на рынке. Выявление соответствия текущего состояния развития компании её целям на текущей стадии развития является первой задачей фундаментального аналитика.

В зависимости от 4 стадий компании меняются ее основные приоритеты и менеджмент. На стадии создания компании основная задача – закрепиться на рынке, найти покупателей на предлагаемые товары. Выручка на этом этапе невелика, чистый денежный поток отрицателен. Основным контрольным показателем для аналитика является динамика объема продаж при обязательном отслеживании расходования денежных средств. Стадия стабилизации (зрелости) характеризуется снижением темпов роста продаж. При анализе компаний, находящихся на этой стадии, важно учитывать показатели эффективности бизнеса, как то: показатели рентабельности вложения капитала, показатели создания стоимости. Также следует обращать внимание на показатели оборачиваемости средств компаний, принадлежащих к одной отрасли. Стадия старения характеризуется снижением объема продаж, чистого денежного потока, падением эффективности. Контролируемые показатели на данной стадии напрямую зависят от стратегического решения о дальнейшем развитии или ликвидации бизнеса.

После проведения оценки общей информации о компании следует переходить к анализу финансового состояния, проводится экспресс-анализ текущего финансового состояния организации путем вычисления основных коэффициентов


  • ликвидности и текущей платежеспособности;

  • деловой активности и оборачиваемости;

  • платежеспособности;

  • эффективности бизнеса.

К каждой группе можно отнести множество коэффициентов, Экспертно оцениваются наиболее подходящие для анализа конкретной компании. В заключении аналитик подводит итоги проведенного анализа и делает выводы о финансовом состоянии организации. Таким образом, для проведения фундаментального анализа требуется комплексный подход, охватывающий рассмотрение ситуации на трех уровнях: страны, отрасли и фирмы.

Таблица:Различия и специфика фундаментального и технического анализа



Параметр

ФА

ТА

Цель анализа

Ситуация, которая должна случатися на рынке. Инвестирование

Ситауция, котрая происходит в текущий момент на рынке. Спекулиция

Факторы цены

Ситуация на рынке, в стране, мире, циклы и др

Статистика об изменении цены актива и объемов сделок на рынке

Методы

Качественный анализ.

Статистический анализ

Информационная база

Показатели хозяйственной деятельности, новостной контектс и прДинамические временные ряды цен

Динамические временные ряды цен и объемов

Доступность и надежность жданных

Используется экспертные оценки, статистика, существует ограничения в доступе

Полная доступность и достоверность информации

Рациональность рынка

Рынок рационален

Рынок не только рационален

Инструментарий

Анализ финансовых показателей, коэффициентов (раздел «корпоративные финансы»)

Динамические графические модели, статистические методы анализа

Профессионалы

Специализация на отельных активах

Универсальность инструментария


Контрольные вопросы по теме 7.


  1. Для каких целей используется технический и фундаментальный анализ?

  2. Для каких целей правомерно использовать технический анализ?

  3. В каких случаях отдается предпочтение фундаментальному анализу?

  4. Каков основной метод технического анализа?

  5. Что такое линии поддержки и сопротивления?

  6. Какие подходы используются при проведении фундаментального анализа


Литература по теме 7.

  1. Ефимова, О. В. Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия экономических решений – М. : Омега-Л, 2009.

  2. Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг - Питер : Серия: Академия финансов, 2005 г.

  3. http://stocks.investfunds.ru/enc/35/





Поделитесь с Вашими друзьями:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   ...   15


База данных защищена авторским правом ©uverenniy.ru 2019
обратиться к администрации

    Главная страница