Учебно-методический комплекс Инвестиции и фондовый рынок для студентов совместного Китайско-Российского института


Дополнительный материал 2 к теме 11 «Инфраструктура фондового рынка»



страница13/15
Дата31.07.2016
Размер3.4 Mb.
ТипУчебно-методический комплекс
1   ...   7   8   9   10   11   12   13   14   15

Дополнительный материал 2 к теме 11 «Инфраструктура фондового рынка».



Основные документы, определяющие работу фондовой биржи (на примере Московской биржи)
Правила проведения торгов на бирже. Торги на различных сегментах биржевого рынка (подача заявок и заключение сделок с ценными бумагами) на ФБ ММВБ проводятся в соответствии с Правилами проведения торгов по ценным бумагам. Сделки с ценными бумагами заключаются на основании поданных Участниками торгов в Систему торгов заявок на покупку/продажу ценных бумаг. При этом всем Участникам торгов вне зависимости от их физического местонахождения обеспечиваются единые условия и возможности по заключению сделок с ценными бумагами.

В соответствии с Правилами торгов цены в заявках на покупку/продажу акций и инвестиционных паев указываются в российских рублях. Цены в заявках на покупку/продажу облигаций указываются в процентах от номинальной стоимости.

Биржа рассчитывает важнейшие параметры рынка, которые используются в оценке инвестиционной политики институциональных инвесторов, в экономическом блоке управления экономикой, в кредитных организациях Информация биржевого рынка принимается субъектами экономики законной и официальной информацией. Например, по итогам биржевых торгов рассчитываются такие важнейшие параметры финансового рынка как:


  • расчет рыночной цены эмиссионных ценных бумаг и инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, допущенных к обращению через организаторов торговли

  • определение рыночной стоимости активов и стоимости чистых активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений, накопления для жилищного обеспечения военнослужащих

  • признаваемые котировки при расчете стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, а также стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов в расчете на одну акцию

  • определение рыночной цены ценных бумаг, расчетной цены ценных бумаг, а также предельной границы колебаний рыночной цены ценных бумаг в целях выполнения требований Налогового кодекса РФ

Важным параметром является расчет рыночной цены. Расчет рыночной цены по итогам торгового дня осуществляется следующим образом:

рыночная цена определяется по итогам торгового дня;

в расчетах учитываются сделки, совершенные во всех режимах торгов за исключением режимов переговорных сделок, режимов торгов РЕПО, а также режимов торгов размещения/выкупа ценных бумаг;

если в течение торгового дня по ценной бумаге было совершено 10 и более сделок, то рыночная цена рассчитывается как средневзвешенная цена по сделкам, совершенным в течение торгового дня;

если в течение торгового дня по ценной бумаге было совершено менее 10 сделок (в том числе в случае отсутствия сделок), то рыночная цена рассчитывается как средневзвешенная цена одной ценной бумаги по последним 10 сделкам, совершенным в течение последних 90 торговых дней;

если по ценной бумаге в течение последних 90 торговых дней было совершено менее 10 сделок (в том числе в случае отсутствия сделок), то рыночная цена не рассчитывается;

в случае если по итогам торгового дня рыночная цена не рассчитывается, то рыночной ценой признается последняя по времени рыночная цена установленная в течение последних 90 торговых дней;

при расчете рыночной цены общий объем учитываемых сделок по ценной бумаге должен составлять не менее 300 тысяч рублей.

Таким образом, рыночная цена не рассчитывается для бумаг имеющий недостаточный объем по числу сделок и обороту.

Основной рынок. Сектор Основной рынок является центром формирования ликвидности на российские ценные бумаги и основной фондовой площадкой для международных инвестиций в ценные бумаги. Включает в себя 23 режима торгов, в том числе Режим основных торгов (анонимные безадресные сделки), Режим переговорных сделок, режимы сделок РЕПО, режимы размещения и выкупа ценных бумаг, а также ряд специальных режимов. В секторе Основной рынок ежедневно заключаются сделки по 1400 ценным бумагам 700 компаний, среди которых:


  1. Российские финансовые инструменты:

  2. Акции и российские депозитарные расписки (РДР)

  3. Корпоративные (в т.ч. биржевые) облигации

  4. Государственные ценные бумаги (ОФЗ, Еврооблигации)

  5. Региональные (Облигации Субъектов РФ, Муниципальные облигации)

  6. Инструменты рынка коллективных инвестиций (инвестиционные паи ПИФов, акции АИФов)

  7. Ипотечные ценные бумаги (облигации с ипотечным покрытием, ипотечные сертификаты участия)

  8. иностранные финансовые инструменты:

  9. Акции и депозитарные расписки (ADR; GDR и т.д.),

  10. Облигации,

  11. ETF.

На долю основного рынка приходится около 80% объема торгов акциями и свыше 99% объема торгов облигациями на российском фондовом рынке. Также на его долю приходятся все биржевые размещения ценных бумаг, осуществленных на Московской бирже, в т.ч. и облигации федерального займа (ОФЗ).

В состав участников торгов сектора Основной рынок входят свыше 500 организаций — профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиентами которых являются более 800 тысяч инвесторов — юридических и физических лиц. Торги в секторе Основной рынок проводятся в электронном виде на базе торгово-клиринговой системы ASTS, к которой подключены терминалы удаленного доступа.

В режимах торгов сектора Основной рынок на торговый терминал выводится основная информация, необходимая для принятия трейдером решения о покупке или продаже акций. ПО каждому инструменту она включает информацию о ценах (минимальные и максимальные цены на рынке, цена открытия, цена закрытия предыдущего дня, цена последней сделки, средневзвешенная цена на текущий момент времени и др.), об объемах торгов (объем по сделкам, объем в заявках на покупку и продажу). Вся информация является анонимной т.е. без указания контрагентов. Каждый трейдер видит весь рынок в целом и свои сделки и заявки. Текущая ситуация на рынке отражена в «стакане» котировок, где показаны цены и соответствующие им объемы заявок на покупки и продажу по каждому инструменту, выстроенные в порядке убывания цены для продавцов и встречные им заявки покупателей, по возрастанию цены.

В режиме торгов в секторе основной рынок используется один из двух базовых принципов:

"Стакан" — принцип режима торгов, где предусмотрена подача анонимных безадресных заявок (заявок, адресованных всем участникам торгов) в аукцион. По данному принципу заключаются сделки купли-продажи, например, в Режиме основных торгов Т+ ("стакан Т+2"), Режиме основных торгов ("стакан Т+0"), а также сделки РЕПО в режиме торгов "РЕПО с ЦК — Безадресные заявки".

Адресные заявки — особый режим режима торгов, где предусмотрена подача не анонимных заявок, адресованных определенному участнику торгов. По данному принципу заключаются сделки купли-продажи в режимах торгов "РПС с ЦК", "Режим переговорных сделок (РПС)", а также сделки РЕПО в режимах торгов "РЕПО с ЦК — Адресные заявки", РЕПО и др.Эти режимы могут использоваться при частных размещениях.

Функцию Центрального контрагента в секторе Основной рынок по сделкам купли-продажи ценных бумаг осуществляет ЗАО АКБ "Национальный Клиринговый Центр" на условиях частичного и/или полного (100%) обеспечения с отложенным исполнением на рынка Т+2 и РЕПО с ЦК и полного (100%) обеспечения с исполнением в дату заключения сделки (Т+0) на рынке Т0 в Режиме основных торгов.

Фондовый рынок Сектор Classica

Сектор Classica – старейший организованный рынок ценных бумаг России - начал работу 5 июля 1995 года. Тогда участники торгов, обладавшие терминалами, могли выставлять котировки по российским акциям и по телефону договариваться о заключении и исполнении сделки.

Основные принципы торговли на Classica – отсутствие 100% предварительного депонирования, выбор даты и способа расчетов, возможность расчетов в иностранной валюте. Здесь не требуется предварительного перевода на торги ценных бумаг и денежных средств, что обеспечивает высокую эффективность операций. Участником торгов Classica может стать профессиональный участник рынка ценных бумаг. Здесь торгуются более 300 акций. Особенностью режима классика являются поставка в день Т+4 по принципу поставка против платежа, цены номинирвоаны в долларах США, но проводить расчеты можно в USD и RUR

Отличительной особенностью биржевой торговли является Маркет-мейкинг. В целях развития ликвидности рынка ценных бумаг Правилами допуска к участию в торгах предусмотрена возможность получения статуса Маркет-мейкера в отношении ценных бумаг, допущенных к торгам. Для получения статуса Маркет-мейкера Участнику торгов необходимо заключить с Биржей Договор о выполнении функций Маркет-мейкера.

Маркет-мейкер принимает на себя обязательства подавать заявки маркет-мейкера от своего имени и за свой счет, а также от своего имени и за счёт клиентов в ходе соответствующей торговой сессии по определенной в договоре ценной бумаге с ценовыми условиями, при которых величина фактического спрэда меньше или равна величине предельного спрэда и/или иного установленного значения спрэда и поддерживать совокупный объем поданных заявок одной направленности в размере не меньше минимально допустимого объема. Маркет-мейкер должен поддерживать в течение одного торгового дня заявки Маркет-мейкера на покупку/продажу ценных бумаг в течение установленного периода поддержания котировок (345 минут соответствующей торговой сессии).Правилами торгов также предусмотрено, что для ряда ценных бумаг может быть установлен суммарный объем сделок, заключенных с ценной бумагой, в рамках выполнения обязательств Маркет-мейкера в течение одного торгового дня в режиме основных торгов, по достижении которого Маркет-мейкер вправе поддерживать только односторонние котировки на покупку или продажу ценных бумаг или приостановить исполнение своих обязательств.

Информация об Участниках торгов, выполняющих обязательства Маркет-мейкеров с указанием ценных бумаг, в отношении которых каждый из них осуществляет данные обязательства, льготы, предоставляемые Биржей каждому Маркет-мейкеру за осуществление его обязательств, публикуется Биржей на своем сайте в сети Интернет, а также может использоваться при подготовке тематических биржевой торговли. На Московской бирже маркетмейкеры получают фиксированные выплаты от биржи — в виде возврата сбора за сделки с акциями плюс бонус.

Московская биржа уже в четвертый раз в 2014 году усовершенствует политику по поддержанию ликвидности на рынке акций. Самые существенные изменения произошли в январе, когда вознаграждение стали получать не все участники торгов, выполняющие условия программы, а только 10 крупнейших по каждой бумаге. Кроме того, из списка были исключены наиболее ликвидные бумаги — «Газпрома и обыкновенные акции Сбербанка. Биржа последовала международному тренду: LSE, NYSE и Deutsche Boerse поддерживают только низколиквидные бумаги, акции компаний со средней и малой капитализацией и недавно залистингованные бумаги, говорилось в обзоре Московской биржи. Максимальный спрэд между их заявками на куплю-продажу акций большинства бумаг сужен в 1,5-2 раза, выросло требование по минимальному объему торгов.

Третий элемент биржевой торговли – это документы, в которых определяются процедуры допуска к размещению, к торгам ценных бумаг эмитентов. Эти процедуры описаны в Правилах листинга биржи. Листинг ценных бумаг осуществляется путем их включения в Список ценных бумаг, допущенных к торгам, и их распределение по Котировальным спискам. Список состоит из трех разделов: Первый уровень, Второй и Третий уровень

Первый и Второй уровни, являются котировальными списками, Третий уровень, является некотировальной частью Списка. Для включения ценных бумаг в Первый, Второй или Третий уровень Заявитель представляет Заявление и комплект документов. Для прохождения листинга ценная бумага и ее эмитент (управляющая компания ПИФа/управляющий ипотечным покрытием) должны соответствовать требованиям, установленным Правилами листинга ЗАО "ФБ ММВБ", для включения в Первый, Второй или Третий уровень по каждому инструменту –по акциям, облигациям всех видов, инвестиционных паев.

Эмитенты предоставляют на биржу пакет документов, который подтверждает законность выпуска ценных бумаг, соответствие экономическим критериям функционирования компаний, т.е. соответствие ценных бумаг требованиям законодательства Российской Федерации, наличие регистрации проспекта ценных бумаг, а также принятия на себя эмитентом обязанности раскрывать информацию в соответствии с правилами (требованиями) Биржи. Ценные бумаги должны быть приняты на обслуживание в Расчетном депозитарии.

Одним из условий для включения в котировальные списки акций и облигаций является соблюдение эмитентом требований к корпоративному управлению эмитента. Чем выше котировальный список, тем более жесткие требования предъявляются эмитенту и его бумагам. Это связано с тем что ценные бумаги из котировального списка первого уровня могут покупать страховые и пенсионные фонды, требующие максимальную степень защиты своих инвестиций от рыночных рисков.

Требования к корпоративному управлению включают:

Наличие независимых директоров (≥3*) для первого уровня и более одного – для вторго.

•Комитет по аудиту

•Комитет по кадрам и вознаграждениям

•Раскрытие информации о сделках с цб эмитента членами органов управления

•Наличие Информационной политики

•Соответствие Биржевому кодексу КУ

Ценные бумаги могут перемещаться из одного уровня в другой или исключаться из список по строго регламентированной процедуре. Проведение, предусмотренных Правилами мероприятий, необходимых для включения/исключения ценных бумаг в/из Список(а) в процессе их размещения и/или обращения, приостановки (прекращения) и возобновления торгов ценными бумагами, а также для поддержания ценных бумаг (текущий мониторинг и контроль) осуществляется отдельным структурным подразделением Биржи – Департаментом листинга.

В настоящее время основной тенденцией на мировых биржах является сокращение числа котировальных список. На Московской бирже ранее до реформы их было 5. В России задачи реформу системы листинга таковы:


  1. Упростить систему листинга

  2. Модернизировать требования к корпоративному управлению

  3. Приблизить систему листинга к ведущим мировым практикам

  4. Создать премиальный сегмент для эмитентов с образцовой практикой корпоративного управления

  5. Основные требования

На биржи к 2014 году реализованы следующие новации. Произошло сокращение числа разделов Биржевого списка

Появилась прямая зависимость между включением ценных бумаг в котировальные списки I, II и последующим индексированием ценных бумаг. Введено требования по Free float (25% для I и 10% для II), как основной критерий попаданий бумаг в Список. Это позволяет держать в списке реально торгуемые бумаги и избежать манипулирования ценами. Повышены требования к капитализации ( более 30 млрд для акций в I списке ) и ликвидности (более 200 млн руб обьорот за 3 месяца для I списка) и некоторые другие. В настоящее время на Московской бирже происходит реформа в направлении расширения доступного инструментария для институциональных клиентов и расширение списка бумаг в высшем котировальном списке.





Поделитесь с Вашими друзьями:
1   ...   7   8   9   10   11   12   13   14   15


База данных защищена авторским правом ©uverenniy.ru 2019
обратиться к администрации

    Главная страница