Учебно-методический комплекс Инвестиции и фондовый рынок для студентов совместного Китайско-Российского института


Интернет-трейдинг на российском фондовом рынке



страница12/15
Дата31.07.2016
Размер3.4 Mb.
ТипУчебно-методический комплекс
1   ...   7   8   9   10   11   12   13   14   15

11.7.2.Интернет-трейдинг на российском фондовом рынке


В Интернет-трейдинге сегодня больше всего заинтересованы компании, ориентирующиеся на рынок частных инвесторов (физических лиц), поскольку они работают с возрастающим числом относительно небольших по стоимости клиентских приказов. Системы Интернет-трейдинга в России стали появляться после создания в конце 1999 года на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) шлюза, позволяющего подключать к торговому комплексу ММВБ брокерские системы сбора клиентских заявок. Интернет-трейдинг занимает более 80% в общем обороте фондовой секции ММВБ. Большое количество инвестиционных компаний вели разработку систем интернет-трейдинга самостоятельно, но в настоящее время программные продукты для трейдинга поставляют на рынок 5-6 компаний.

Контрольные вопросы по теме 11.

  1. Какие составные элементы имеет инфраструктура фондового рынка в широком и узком смысле слова?

  2. Какие основные функции выполняет рыночная инфраструктура ( по этапам проведения сделок с ценными бумагами)?

  3. Назовите главные принципы организации биржевой деятельности?

  4. Что такое листинг ценных бумаг?

  5. Какие функции выполняет маркет-мейкер на бирже?

  6. Какие функции выполняет листинговый агент?

  7. Как интернет трейдинг изменил фондовый рынок? Назовите основные каналы влияния.


Контрольные тесты по теме 11.


  1. Деятельность по организации торгов является

  • Лицензируемой

  • Нелицензируемой

  1. Деятельность по организации торгов может совмещаться с

  • Брокерской деятельность

  • Дилерской деятельностью

  • Депозитарной деятельностью

  • Не совмещается ни с одной из перечисленных

  1. Инфраструктура фондового рынка в узком смысле слова включает

  • организованные рынки (фондовые биржи, внебиржевые торговые системы),

  • депозитарии,

  • расчетно-клиринговые организации,

  • ценные бумаги

  1. Центральный депозитарий :

  • осуществляет депозитарную деятельность: ведет учет и хранение ценных бумаг, фиксацию и удостоверение прав депонентов на ценные бумаги.

  • не является головным депозитарием для всех национальных выпусков эмиссионных ценных бумаг.

  1. Депозитарий, обслуживающий торговый оборот биржи, выполняет функцию

  • Ведение реестра эмитентов ценных бумаг, обращающихся на бирже

  • Выплату дивидендов акционерам биржи

  • Осуществляет депонирование ценных бумаг до начала торгов

  • Осуществляет переводы ценных бумаг по счетам депо по итогам торгов

  1. Главными целями клиринговых организаций являются:

  • обеспечение минимальных издержек по расчетному обслуживанию участников рынка;

  • сокращение времени расчета;

  • снижение до минимального уровня всех видов риска, которые имеют место при расчете.

  1. Клиринговая организация выполняет:

  • Сверку денежных средств, задепонированных для участия в торгах, с объемом проведенных операций.

  • Определяет нетто обязательства и нетто требования по итогам торгов по каждому участнику сделки

  • Осуществляет платежи по итогам торгов

  1. Главными принципами деятельности биржи являются предоставление

  • Гарантий исполнения сделок контрагентами на бирже

  • Полной информации о ценных бумагах, которые торгуются на бирже

  • Равный доступ всех участников торгов к рынку




  1. Допуск ценных бумаг на биржевой рынок осуществляется через процедуру _________________.

  2. Маркет-мейкер выполняет на бирже функции:

  • Контроля за участниками торгов

  • Обеспечения интересов эмитента

  • Выставления двусторонних котировок

  1. Стать аккредитованным участником биржевых торгов может

  • Любое физическое лицо

  • Юридическое лицо, имеющая лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг

  • Компания, имеющая брокерскую лицензию,

  • Компания, имеющая дилерскую лицению

  • Только банки




  1. Рыночная цена рассчитывается Биржей с целью:

  • определения рыночной стоимости активов и стоимости чистых активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений, накопления для жилищного обеспечения военнослужащих

  • признаваемых котировки при расчете стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, а также стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов в расчете на одну акцию

  1. В ходе обычной торговой сессии в торговле участвуют

  • анонимные заявки

  • адресные заявки

  • оба типа заявок

  1. Отличительной особенностью биржевой торговли является

  • маркет-мейкинг

  • расчеты по итогам торгов

  1. Листинг –это

  • Процедура допуска ценных бумаг к торгам

  • Процедура депонирования ценных бумаг перед торгами

  • Процедура исключения ценнхы бумаг из списка торгуемых

  1. В чем особенность функционирования биржевого рынка для инновационных компаний?

  • Более высокие риски инвестирования

  • Нужны дополнительные гарантии инвесторам

  • Отсутствуют инвестиционные консультанты, сопровождающие инновационные компании на биржевой рынок.

  1. Кастодиальный депозитарий - депозитарий, депонентами которого, как правило, являются

  • инвесторы, осуществляющие брокерскую деятельность

  • инвесторы, осуществляющие дилерскую деятельность

  • не обслуживают организованные рынки ценных бумаг (торговые системы).

  1. Торговый терминал торговли через интернет:

  • Обеспечивает доступ к биржевым площадкам национального и международного фондового рынка

  • Получение он-лайн информации о ситуации на рынке

  • Не позволяет выставлять заявки и заключать сделки

  1. Торговый терминал как правило имеет

  • встроенную функции проведения технического анализа рынка

  • новостную ленту

  • анализировать изменения своего портфеля ценных бумаг

  1. Значение интернет-трейдинга:

  • Способствовал росту числа инвесторов на фондовом рынке

  • Способствовал росту финансовой грамотности населения

Список литературы по теме 11

1. Алехин, Б. И. Рынок ценных бумаг / Б. И. Алехин. — М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

2. Баффетт, У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями

3. Берзон Н. И., Касаткин Д. М., Аршавский А. Ю., Меньшиков С. М., Галанова А. В., Красильников А., Курочкин С. В., Столяров А. И. Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров / Под общ. ред.: Н. И. Берзон. 3-е изд., перераб. и доп.. М. : Юрайт, 2013.

4. Миркин Я. М. Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски — М.: GELEOS Publishing House; КэпиталТрейд Компани, 2011. — 480с.
Тема 2. Портфель ценных бумаг.
Ключевые понятия

Риск


доходность;

дисперсия, стандартное отклонение, коэффициент вариации

портфель, Ожидаемая доходность и риск портфеля.

систематический риск;

диверсифицируемый риск;

бета –фактор, коэффициент ковариации и корреляции

Теория портфеля Г.Марковица

12.1.Риск и доходность.

Инвестиционный процесс предполагает решение следующих вопросов: какова доходность покупаемых ценных бумаг? Каковы риски при покупке этой бумаги? После сопоставления риска и доходности принимается решение об инвестициях.

Полную или годовую доходность мы определили ранее:

Полная доходность D = ∑div + (P1 –Po)/Po, где Po и P1 – цены за акцию в текущий и ожидаемый период. Полная доходность измеряется в процентах.



Фундаментальное понятия инвестиций – это зависимость доходности и риска ценных бумаг. Чем выше риски, тем большую премию за риск в виде доходности желает получить инвестор. Если посмотреть за длительный период времени изменения цен (или курсовой стоимости) и доходности акции и облигаций, то можно наблюдать значительные колебания этих величин.

Одни ценные бумаги имеет более сильные колебания цены, поэтому говорят, что они более рискованной, т.к. есть большая вероятность купить ее по высокой цене, а продавать придется по низкой. Если наблюдаемая динамика изменения цены плавная, то риски продать актив в убыток себе или с меньшей доходностью менее вероятны, т.е. риски инвестирования в ценные бумаги характеризуются вероятностными значениями. Принятие решений о покупке или продаже ценных бумаг происходит в условиях неопределенности, сложно предсказать какой будет результат, т.е. какая будет доходность от приобретенного сейчас актива актива: цены на фондовом рынке постоянно изменяются. Для оценки риска инвестирования используются статистический показатель вариации (дисперсия и стандартное отклонение). Определим понятие дисперсии.



Дисперсия () случайной величины (х) на основе статистических данных вычисляется по формуле:

 =  (12.0)

где xi — значение переменной величины x в момент времени i;

Хср — среднее значение для переменной x;

n — число наблюдений в выборке. Если число наблюдений в выборке не велико (менее 50) то в знаменателе вместо n – 1 берется число наблюдений (n).

Стандартное отклонение определяется как квадратный корень из дисперсии, вычисляется в %. Это дает возможность сравнивать стандартное отклонение с доходностью, также измеряемое в %%.

Рассмотрим примеры расчета дисперсии и пример расчета доходности на основе известной вероятности.

Пример расчета дисперсии.



Период

Годовая доходность акции А,%

Годовая доходность акции С,%

1

20

11

2

18

10

3

25

14

4

24

15

5

15

16

1.Средняя Доходность

20,4

13,2

2.Дисперсия

13,84

5,36

3.Стандартное отклонение σ

3,7%

2,4%

Интервал изменения ожидаемой доходности:

Вероятность=68,3%

20,4% +\- 3,7% =16,7 – 24,1

13,2+\-2,4:% =8,8 - 15,6

вероятность = 95,5%

20,4+\- 7,4 =

13,2+\- 4,8 =

вероятность = 99,7

20,4+\- 11,1=

13,2+\-7,2=

Коэффициент вариации – мера риска

Стандартное отклонение/средняя доходность



3,7:20,4 = 0,181

2,4%: 13,2% = 0,182

1 шаг. Расчет среднего значения доходности по формуле среднеарифметического, показатель в знаменателе равен 5.

2 шаг. На основе рассчитанной средней доходности и фактических значений для акций А и С за предыдущие годы определяется дисперсия

() = 13,84

() = 5,36

3 шаг. Извлекаем квадратный корень из Дисперсии и получаем стандартное отклонение доходности от средней ее величины

σА = 13,84 = 3,7%

σс = 5,36 = 2,4%

Вывод.


Стандартное отклонение показывает изменчивость доходности акций. Чем больше стандартное отклонение, тем больше может быть отклонение будущей доходности от ее средней величины за определенный отрезок времени. Акция А более изменчива, чем акция С.

Рабочая гипотеза. В большинстве случаев предполагается, что отклонение значений случайной величины от среднего подчиняется закону нормального распределения. Доходность акций можно рассматривать как случайную величину. В большинстве случаев массовые случайные процессы подчиняются закону нормального распределения.

Свойства нормального распределения, используемые при анализе доходности активов:

1. Точка на горизонтальной оси, где плотность нормального распределения достигает максимума, является средним значением распределения.

2. График плотности нормального распределения симметричен относительно среднего значения. Таким образом, вероятность получить значение случайной величины

ниже среднего = вероятности получить это значение выше среднего, т. е. равна 0,5.

3. Вероятность того, что значение случайной величины отклонится от среднего значения в большую или меньшую сторону на величину, не превышающую одного стандартного отклонения, равна 0,6826 (68,3%).

4. Вероятность того, что значение случайной величины отклонится от среднего не больше чем на два стандартных отклонения, составляет 0,9546 (95,5%).

5. Вероятность того, что значение случайной величины отклонится от среднего не больше чем на три стандартных отклонения, составляет 0,9974 (99,7%).

Поэтому в рассматриваемом примере можно ожидать, что через год доходность акций с вероятностью 68,3% будет лежать в пределах σ от средней доходности, с вероятностью 95,5% — в пределах 2σ и с вероятностью 99,7% — в пределах 3σ.

Средняя доходность по акции А (20,4) больше, чем по акции С (13,2), риск приобретения акций А, который характеризуется стандартным отклонением, выше, чем у С. ( 3,7% и 2,4%). Это классическое соотношение риска и доходности на фондовом рынке: более доходные финансовые активы являются и более рискованными. Ответ на вопрос о мере риска, т.е. будет ли повышенный риск вознагражден соответствующей более высокой доходностью, показывает коэффициент вариации, т.е.каков риск на единицу доходности. Коэффициент вариации (CV) рассчитывается по формуле:



CV =σ:Хср

Коэффициент вариации составляет для акций компании A =0,181, для акций С 0,182. Можно сделать вывод о том, что так как мера риска на единицу доходности примерно одинакова, то можно покупать акции с более высокой доходностью – А. Если более высокая доходность по акциям не перекрывает риск инвестирования в данную ценную бумагу(коэффициент вариации у нее выше), то инвестор будет вкладывать средства в приобретение акций компании менее рискованной.



Понятие риска портфеля. Инвестиционный портфель ценных бумаг — совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу либо физическим или юридическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. Главная цель формирования портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне вероятного риска. Данная цель достигается за счет диверсификации портфеля, то есть распределения средств инвестора между различными активами и подбора финансовых инструментов.

Понятие риска в инвестициях отличается от обычной практики. Оно было введено американским экономистом Г. Марковицем и определяется при помощи статистического понятия вариации – как отклонения от среднего ожидаемого значения. Портфель – это финансовые активы, которые приобретены инвестором. Диверсификация Марковица — это стратегия максимально возможного снижения риска при сохранении требуемого уровня доходности; она состоит в выборе таких активов, доходности которых будут иметь наименее возможную корреляцию.

Финансовые активы могут быть в виде ценных бумаг, производных финансовых инструментов, недвижимости и т д. Формирование портфеля – это приобретение инвестором таких активов, которые обеспечивают ему ожидаемую (расчетную ) доходность при минимально возможном уровне риска. Чаще всего достижение указанной цели осуществляется при помощи


  • Подбора активов

  • Диверсификации активов

Фундаментальной работой, которая является основой современной теории формирования портфеля, была работа Гарри Марковица «Выбор портфеля» (1952г.) Подход Марковица состоял в следующем. Инвестор в начальный момент времени t = 0 принимает решение о покупке активов, которыми он владеет на протяжении определенного периода и продает их в момент t = 1. Поскольку портфель представляет собой набор различных ценных бумаг, подобную проблему называют проблемой выбора инвестиционного портфеля. Исходной посылкой в момент t=0 является неизвестность доходности покупаемых активов в предстоящий период.

Инвестор может оценить ожидаемую (или среднюю) доходность различных ценных бумаг, основываясь на некоторых предположениях. С одной стороны, инвестор стремится получить от инвестиций высокую доходность, но с другой стороны минимизировать риски и неопределенность. Эти две цели противоречат друг другу. Марковиц предложил подход позволяющий учесть эти противоречия. Предложение Марковица простое – необходимо диверсифицировать активы.

Это подход развит учеником Марковица Уильямом Шарпом. Он предложил однофакторную модель рынка капиталов (1963). Подход Марковица используется на этапе формирования портфеля финансовых активов при распределении инвестиций по разным типам активов: акции, облигации и т.д. Далее на втором этапе используется модель У. Шарпа для распределения инвестиций по отдельным видам инструментов каждого типа актива (выбор отдельных акций и облигаций)

Ожидаемая доходность портфеля определяется как средневзвешенная из ожидаемых доходностей входящих в портфель активов или ценных бумаг.

E(R) = E(r1) x θ1 + E(r2) x θ2 + ……..+ E(rn) x θn (12.1)

E(R) – ожидаемая доходность портфеля

E(r1), E(r2), ……..+ E(rn) – ожидаемая доходность первой, второй и т.д. бумаг. Она считается как средняя арифметическая доходность бумаги за предыдущие периоды времени.

Θ – удельные веса каждой ценной бумаги в портфеле. И в общем виде:

E(R) = (12.2)

Удельный вес ценной бумаги Θi определяется как отношение стоимость отдельной ценной бумаги к суммарной стоимости всего портфеля.

Θi = Pi/P, где Pi - стоимость I –ой ценной бумаги

P – стоимость портфеля в целом

Сумма удельных весов всех активов, входящих в портфель, равна 1.



Пример расчета доходности акций.

На рынке обращаются акции компании АВС. Известна их доходность в предыдущие годы. Инвестор решает вопрос об их покупке.



Время

Доходность, %

Вероятность получения доходности

1

11

0,5

2

20

0,3

3

10

0,1

4

0,5

0,05

5

-0,2

0,05

Полная




1

Решение. Определим ожидаемую среднюю доходность с учетом вероятности получения этой доходности:

E(R АВС)=0,5х(11%) + 0,3 х (20%) + 0,1х(10%) + 0,05х(0,5%) + 0,05х(-0,2%) =12,6%



Систематический риск и бета-фактор. У.Шарп выделил две составляющие риска любого актива: систематический (рыночный) и несистематический (специфический). Систематический риск обусловлен общеэкономическим факторами. Он возникает по независящим от компании причинам. Несистематический риск обусловлен специфическими особенностями эмитента, который можно устранить путем включения в портфель ценных бумаг различных эмитентов. Поэтому данный вид риска называют диверсифицируемым. Общий риск включает в себя рыночный и специфический риски. Избежать или нивелировать специфический риск можно, сформировав хорошо диверсифицируемый портфель, но рыночный риск присутствует всегда. Зависимость изменения общего риска от числа ценных бумаг, включенных в портфель примерно такова: для хорошо сбалансированного портфеля несистематический риск составляет приблизительно 70% общего риска. Примерно 30% остается на неустранимый рыночный риск. С увеличением числа активов в портфеле уменьшается специфический риск. Подавляющая часть несистематического риска устраняется при включении в портфель 15–20 видов ценных бумаг. Для развивающихся экономик это число должны быть выше из-за более высокой волатильности, но здесь возникает проблема дефицита инструментов на фондовом рынке этих стран.

Почему включение разных бумаг способствует снижению диверсифицируемого риска? Причина в том, что акции разных компаний, принадлежащих разным отраслям экономики, по-разному реагируют на общеэкономическую ситуацию. Одни акции менее устойчивы к колебаниям рынка чем другие. То есть при сравнении ситуации на рынке с динамикой изменения акций конкретного эмитента делается вывод о его устойчивости относительно рынка. Те ценные бумаги, которые изменяются в большей степени, чем изменился рынок, обладают меньшей устойчивостью, т.е. повышенной чувствительностью. Поэтому систематический риск конкретной ценной бумаги отличается от систематического риска для рынка в целом.

Мерой систематического риска является коэффициент (бета-фактор), который показывает уровень изменчивости актива по отношению к рынку. Рынок характеризует соответствующие фондовые индексы. В США такими индексами являются S&P–500, индексы Доу–Джонса, индекс Нью-Йоркской фондовой биржи; в Великобритании — семейство индексов FT; в Японии — индексы NIKKEI; в Германии — индексы DAX; в России — индекс РТC и сводный индекс ММВБ.

Коэффициент бета β рассчитывается по формуле:

βi =(σi\σm) х Corri,m (12.3)

где βi — Бета i-го актива (или портфеля);

σi — стандартное отклонение доходности i-того актива (портфеля);

σm — стандартное отклонение доходности по рынку в целом;

Corri,m — корреляция доходности i-го актива (портфеля) с доходностью рыночного портфеля.

Кроме стандартного отклонения для расчета коэффициента бета нам нужен показатель корреляции, чтобы учесть тесноту связи между стоимостью акции и рынком в целом ( по индексу) или другим активом. Если отклонения актива и рынка изменяются в разных направлениях, т.е. не синхронны, то эти отклонения могут гаситься и снижать риск портфеля.

Для определения степени взаимосвязи и направления изменения доходностей двух активов используют два показателя:

коэффициент ковариации (COVA,B);

коэффициент корреляции (CORRA,B).

Показатель ковариации доходностей двух активов А и В рассчитывается по формуле: COVA,B =



__________________________ 12.4

n-1

rA ,rB –средние доходности активов А и В за n периодов;



riA, riB — доходность активов А и В в i-том периоде;

n — число периодов наблюдений.

Ковариация может иметь как положительное, так и отрицательное значение. Положительное значение свидетельствует о том, что доходности активов изменяются в одном направлении, а отрицательное значение говорит о том, что доходности активов изменяются в противоположных направлениях. Если ковариация равна 0, то это означает, что взаимосвязь между доходностями активов отсутствует.

Вторым показателем степени взаимосвязи двух активов является коэффициент корреляции:

CORRA,B =  (12.5)

σA — стандартное отклонение доходности актива А;

σB — стандартное отклонение доходности актива В.

Коэффициент корреляции изменяется в интервале от +1 до –1. Важнейшие соотношения приведены в таблице.

Если CORRA,B = 1

доходности изменяются абсолютно синхронно, между ними существует полная корреляция

Коэффициент корреляции находится в интервале от 0 до +1

доходности активов изменяются в одном направлении при изменении рыночной ситуации

Если CORRA,B =-1

доходности двух активов изменяются в противоположном направлении.

Если CORRA,B имеет отрицательное значение

(от 0 до –1)



при изменении ситуации на рынке доходности активов А и В изменяются в

противоположном направлении.



Между коэффициентом корреляции и ковариацией существует зависимость (9.5), поэтому коэффициент бета, характеризующий изменчивость актива i по сравнению с рыночным портфелем (m), можно выразить или через коэффициент корреляции, или через показатель ковариации:
Подставив в 9.3 формулу 9.5 получим, что бета фактор i-того актива по отношению к рынку m (или другой акции) можно рассчитать по формуле

Βi =  12.6
Пример расчета коэффициента бета для акций компании.

Коэффициент β по рынку в целом равен 1.



Акции компании имеют бета > 1

Акции более чувствительны, реагируют на изменения. Акции агрессивные

Акции компании имеют 0 <бета < 1

Изменения менее значительны, но в том же направлении, что и изменения на рынке. Такие акции называют оборонительными.

Акции компании имеют бета =0

Вложения являются безрисковыми

Если акции компании имеют бета > 1, то они более чувствительны, т. е. имеют больший систематический риск. При повышении доходности рынка на 1% цены на акции этой компании увеличиваются более, чем на 1%. Если бы рыночные цены упали на 1%, то стоимость акций таких компаний также падает сильнее рынка. Акции с бета > 1 называют агрессивными, так как они более изменчивы, чем рынок.

Если акции компании имеют коэффициент 0 <бета < 1, то они имеют меньший риск, чем рынок в целом, т. е. цены на акции движутся в том же направлении, что и рынок, но более медленными темпами. Такие акции называют оборонительными. Если β = 0, то данные вложения являются безрисковыми.

Используя коэффициент β и прогноз развития рынка, можно оценить риск и ожидаемую доходность по конкретному активу. Зная коэффициенты бета, можно формировать свой портфель активов в зависимости от предпочтений: включать в него агрессивные, оборонительные или безрисковые активы. Риск портфеля измеряется средневзвешенным коэффициентом β из индивидуальных β по каждому активу и их удельного веса в портфеле.

β портфеля рассчитывается по формуле:

βp = 12.7.

где βp —бета портфеля, состоящего из n активов;

βi — β i-того актива;



qi — удельный вес i-того актива в портфеле.
Пример расчета Бета коэффициента для компании А относительно рынка.

Годы

1

2

3

4

1.Значение фондового индекса

200

202

210

201

2.Цена акции А, руб

15

17

14

13

3.Доходность по индексу или рынку




0.01

0,04

-0,04

4.Доходность акций r




0,13

-0,18

-0,07

Дисперсия доходности рынка




Дисперсия доходности Акции А




1 шаг. Доходность за период наблюдений. Предположим, что за рассматриваемый период дивиденды не выплачивались. Доход получен только за счет роста курсовой стоимости акций. Поэтому доходность за равные периоды наблюдений (r) рассчитывается как отношение изменения цены акции.

r =(Pn-Pn-1)100/Pn-1
где Pn — цена в периоде n;

Pn – 1 — цена в периоде, предшествующем n.

Заполняем строчку 3 и 4 таблицы.



2 шаг. Определим среднюю доходность по акции компании А (1) и по рынку в целом (2):

1 = 0,0033 или 0,33%, 2=-0,04 или - 0,4%

3 шаг. Считаем дисперсию ( со знаменателем n) . По формуле 9.0.

Рынок: (0,01-(-0.04) + (0,04 +0,04) + (-0,04+0,04), каждое слагаемой возводим в квадрат и делим на 3.



= 0,003

А : (0,13 -0,0033)+(-0,18 -0,0033) + (-0,07 – 0,033): = 0,067



4 шаг. Считаем стандартное отклонение, извлекая квадратный корень из дисперсии.

σm 2,55%


σА 4,72%

5 шаг. Определим ковариацию между доходностью акции компании А и доходностью рынка (формула 9.4).

CovA m = 9,39



6 шаг. Коэффициент βA =CovAm/m =0,42

Данный коэффициент меньше 1, поэтому акция более устойчива к колебаниям рынка. При росте рынка на 10% акция возрастает на 4,2%. При снижении фондового индекса на 10% цена акции уменьшится на 4,2%. Это является свидетельством того, что систематический риск акции А ниже среднерыночного. Акция оборонительного типа.



Пример. Определим Бета портфеля ценных бумаг, состоящим из 4 акций.

Вид Акции

Стоимость акций в портфеле

Удельный вес акций в портфеле

Бета акций

1

20

0,2

0,8

2

30

0,1

0,9

3

40

0,3

1,2

4

10

0,4

0,6

итого

100

1




1 шаг. Определим Бета портфеля из 4 типов акций. Умножим бета на удельный вес акции.

Бета= 0,2х0,8+0,1х0,9+0,3х1,2+0,4х0,6 = 0,85

Индекс Шарпа – является мерой соотношения доходность и риск. В числителе индекса разность доходностей двух активов. В знаменателе – стандартное отклонение.
Индекс Шарпа = 

Формирование и управление портфелем ценных бумаг. Как отмечено выше, существуют определенные условия и ограничения для включение ценных бумаг в портфель инвестора. Увеличение числа включенных в портфель активов чревато такими отрицательными последствия, как трудности качественного портфельного управления, высокие издержки поиска ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т. д.) и др. Издержки по управлению излишне диверсифицированным портфелем растут в большей степени, чем рост доходности портфеля.



Тип портфеля определяется предпочтениями инвестора по соотношению доходности и риска. В зависимости от источника дохода портфель ценных бумаг может быть портфелем роста или портфелем дохода. Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель портфеля — рост капитальной стоимости вместе с получением дивидендов. Различают несколько видов портфелей роста. Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. Сюда входят акции молодых быстрорастущих компаний. Инвестиции в акции довольно рискованны, но могут принести самый высокий доход. Портфель консервативного роста наименее рискованный, состоит из акций крупных компаний. Состав портфеля устойчив в течение длительного времени, нацелен на сохранение капитала. Портфель среднего роста сочетает инвестиционные свойства портфелей агрессивного и консервативного роста. Наряду с надежными ценными бумагами сюда включаются рискованные фондовые инструменты. Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Здесь также различают несколько типов портфелей: портфель регулярного дохода (формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном риске),портфель доходных бумаг (состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска)

Контрольные вопросы по теме 12.


  1. Что такое риск в сфере инвестиций?

  2. Какая классификация рисков существует ?

  3. Способы измерения риска ценных бумаг?

  4. Каким образом можно избежать несистематического риска при покупке ценных бумаг?

  5. Какой показатель является мерой систематического риска?

  6. Дайте определения агрессивным, оборонительным, безрисковым акциям?


Контрольные задания по теме 12


  1. Два портфеля 1 и 2, в которые инвестировано по 100 тыс. руб.

Какова доходность в конце периода, если стоимость первого портфеля составила 108 т р , а второго120т.р.

  1. Задача на расчет доходности портфеля при известных доходностях входящих в него бумаг. Каждый из портфелей составлен из 2 ценных бумаг :A, B. Они различаются соотношениями бумаг в портфеле (см таблицу)

Ценная бумага и ее доходность за год

Доля ценной бумаги в портфеле, %

Портфель 1

Портфель 2

Портфель 3

А, ra =0,08

80

60

40

B,rb = 0,1

20

40

60

r портфеля, %

8,4

8,8

9,2

Доходность первого портфеля составит: = 0,08 × 0,8 + 0,1 × 0,2 = 0,084, то есть 8,4 %.

Доходность второго портфеля составит 0,08 × 0,6 + 0,1 × 0,4 = 0,088, то есть 8,8 %.



Доходность третьего портфеля составит 0,08 × 0,4 + 0,1 × 0,6 = 0,092, то есть 9,2 %.

  1. Задача 3 на расчет дисперсии, стандартного отклонения, коэффициента вариации. Следует принять решение о выборе акций в рискованный портфель.

Период

Годовая доходность акции А,%

Годовая доходность акции С,%

1

15

11

2

18

12

3

25

13

4

12

14

1.Средняя Доходность

17,5

12,5

2.Дисперсия

23,25

1,25

3.Стандартное отклонение σ

4,8%

1,12%

Интервал изменения ожидаемой доходности:

Вероятность=68,3%







вероятность = 95,5%







вероятность = 99,7







CV

4,8% :17,5 = 27,5

1,12:12,5 =0,09

Задача 4. Расчет значения ковариации для двух ценных бумаг А и В.

Год

ra

rb

1

0,1

0,12

2

0,16

0,18

3

0,14

0,14

4

0,17

0,15

rсредняя доходность

0,1425

0,1475

Соvab

0,0004562

Задача 5 на расчет бета коэффициента и принятие решения о включении акций А в портфель.

Коэффициент бета β рассчитывается по формуле: βi =(σi\σm) х Corri,m

Пример расчета Бета коэффициента для компании А относительно рынка.

Годы

1

2

3

4

1.Значение фондового индекса

200

202

210

216

2.Цена акции А, руб

15

17

14

19

3.Доходность по индексу или рынку




0.01

0,04

0,028

4.Доходность акций r




0,13

-0,18

0,36

Средняя доходность рынка

0,034

Средняя доходность акции

0,103

Литература по теме 12.


  1. Айзин К. И., Лившиц В. Н. Риск и доходность ценных бумаг на фондовых рынках стационарной и нестационарной

  2. Берзон Н. И., Касаткин Д. М., Аршавский А. Ю., Меньшиков С. М., Галанова А. В., Красильников А., Курочкин С. В., Столяров А. И. Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров / Под общ. ред.: Н. И. Берзон. 3-е изд., перераб. и доп.. М. : Юрайт, 2013.

МАТЕРИАЛЫ ДЛЯ ИЗУЧЕНИЯПО КУРСУ

«ИНВЕСТИЦИИ И ФОНДОВЫЙ РЫНОК»

Дополнительный материал 1 для изучения темы индексы: индексы фондового рынка России.

Подготовлен на основе информации Московской биржи, май 2014 г.

Основные индексы Московской Биржи (Индекс ММВБ и Индекс РТС) представляют собой ценовые, взвешенные по рыночной капитализации (free-float) композитные индексы российского фондового рынка, включающие 50 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики.

Методикой расчета Индексов Московской Биржи предусмотрен четкий и прозрачный механизм формирования базы расчета индексов, в том числе включающий ежеквартальный пересмотр значений индексов. Отбор акций для включения в Индексы Московской Биржи осуществляется при участии Индексного комитета ЗАО "Фондовая биржа ММВБ" – совещательного органа, в состав которого входят ведущие аналитики российского финансового рынка и представители профессионального сообщества. Расчет Индекса ММВБ осуществляется на основе цен акций, выраженных в рублях Российской Федерации, а расчет Индекса РТС - на основе цен акций, выраженных в долларах США.

Индексы Московской Биржи – композитные индексы российского фондового рынка, рассчитываемые ЗАО «ФБ ММВБ» на основе цен сделок, совершаемых с наиболее ликвидными и капитализированными ценными бумагами, допущенными к обращению на Бирже. Биржа рассчитывает основной индекс с использованием цен сделок с ценными бумагами, выраженных в российских рублях «Индекс ММВБ» , а также индекс с использованием цен сделок с ценными бумагами, выраженных в долларах США «Индекс РТС».

Индекс является фондовым индексом, используемым в целях приостановления торгов ценными бумагами на Бирже в случаях, предусмотренных нормативными правовыми актами.

Общий порядок расчета Индексов. Индексы рассчитываются на основе информации о сделках, совершаемых на Бирже в ходе торгов акциями и российскими депозитарными расписками на акции в течение основной торговой сессии.

Расчет значений индекса осуществляется каждый торговый день в режиме реального времени (но не реже 1 раза в минуту) при совершении каждой сделки с ценными бумагами, включенными в Базу расчета индекса. Расчет долларового индекса осуществляется каждую секунду. Значения индексов публикуются каждую секунду. Указанная периодичность расчета и публикации индексов может быть изменена решением Биржи.

Первые значения индексов, публикуемые в течение основной торговой сессии, являются значениями открытия индекса торговой сессии.

Последние значения Индексов, публикуемые в течение основной торговой сессии, являются значениями закрытия.

Значение Индекса рассчитывается как отношение суммарной стоимости (капитализации) всех Акций по состоянию на момент расчета Индекса к значению Делителя, по следующей формуле:



,

где:

In – значение Индекса на n-ый момент расчета;

MCn – капитализация всех Акций по состоянию на n-ый момент расчета;

Dn – значение Делителя на n-ый момент расчета индекса;

Делитель представляет собой значение капитализации на первый день расчета Индекса, скорректированное с учетом произошедших изменений Базы расчета и начального значения индекса. В первый день расчета Индекса Делитель рассчитывается по формуле:



,

MC1 – суммарная стоимость (капитализация) всех Акций на дату первого произведенного расчета Индекса;

I1 – значение Индекса на дату первого произведенного расчета;

Для расчета Индекса используются следующие значения по состоянию на 22 сентября 1997 года (дата первого произведенного расчета Индекса):

1) значение Индекса (I1) = 100;

2) суммарная стоимость всех Акций (MC1) = 240 287 712 872,71 руб.;

3) значение Делителя (D1) = 2 402 877 128,73;

Суммарная стоимость всех Акций на n-ый момент расчета значения Индекса рассчитывается по формуле:



,

где:


N – общее количество акций одной категории (типа) одного эмитента или РДР на акции одной категории (типа) одного эмитента;

Pi – цена i-той Акции, выраженная в рублях;

Qi – общее количество i-тых акций одной категории (типа) одного эмитента или РДР на акции одной категории (типа) одного эмитента;

FFi – поправочный коэффициент, учитывающий количество акций и представляемых акций в свободном обращении (коэффициент free-float);

Wi – коэффициент, ограничивающий долю капитализации i-ой Акции (весовой коэффициент -15%)

Общее количество акций (Qi) определяется как суммарное количество i-ых акций основного выпуска за вычетом акций, приобретенных эмитентом, а также погашенных (аннулированных) акций. Для РДР общее количество i-ых представляемых акций (Qi) определяется как суммарное количество представляемых акций, разделенное на количество представляемых акций, право собственности, на которые удостоверяется одной РДР данного выпуска.

Расчет долларового индекса осуществляется по формуле:

,, где:

Iсn – значение долларового индекса на n-ый момент расчета;

MCcn – суммарная стоимость (капитализация) всех Акций по состоянию на n-ый момент расчета долларового индекса, определяемая в соответствии с п. ;

Dcn – значение Делителя на n-ый момент расчета долларового индекса. В первый день расчета долларового индекса Делитель рассчитывается по формуле:



,

MCc1 – суммарная стоимость (капитализация) всех Акций на дату первого произведенного расчета долларового индекса;

Ic1 – значение долларового Индекса на дату первого произведенного расчета;

Для расчета долларового индекса используются следующие значения по состоянию на 1 сентября 1995 года (дата первого произведенного расчета долларового Индекса):



  1. значение долларового индекса (Ic1) = 100;

  2. суммарная стоимость всех Акций (MCc1) = 12 666 080 264 долларов США;

  3. значение Делителя (Dc1) = 126 660 802,64;

Суммарная стоимость всех Акций на n-ый момент расчета значения долларового индекса рассчитывается по формуле:

,

где:


,

N – общее количество акций одной категории (типа) одного эмитента или РДР на акции одной категории (типа) одного эмитента;

Pci – цена i-той Акции, выраженная в долларах США;

Qi – общее количество i-тых акций одной категории (типа) одного эмитента или РДР на акции одной категории (типа) одного эмитента;

FFi – поправочный коэффициент, учитывающий количество акций и представляемых акций в свободном обращении (коэффициент free-float);

Wi – коэффициент, ограничивающий долю капитализации i-ой Акции (весовой коэффициент),

Pi – цена i-той Акции, выраженная в рублях;

Kn – курс доллара США к российскому рублю на n-ый момент расчета, равный Индикативному курсу доллара США к российскому рублю.

Область применения фондовых индексов: Индекс ММВБ является фондовым индексом, используемым в целях приостановления торгов акциями на Бирже в порядке, установленном Правилами проведения торгов.

Капитализационные индексы Московской биржи.MICEX LC (MICEX Large Cap Index) – индекс акций компаний высокой капитализации. MICEX MC (MICEX Mid Cap Index) – индекс акций компаний стандартной капитализации. MICEX SC (MICEX Start Cap Index) – индекс акций компаний базовой капитализации.

Начальное значение капитализационных индексов составляет 1000 пунктов (на 31 декабря 2004 года).

Капитализационные индексы представляют собой ценовые взвешенные по рыночной капитализации индексы наиболее ликвидных акций российских эмитентов, допущенных к обращению в ЗАО "Фондовая биржа ММВБ".

Капитализационные индексы пересчитываются в реальном времени при совершении в режиме основных торгов каждой сделки с акциями, включенными в базу расчета соответствующего индекса. Публикация значений индексов осуществляется с периодичностью один раз в 5 секунд, если произошло изменение значения соответствующего индекса. Пересмотр состава баз расчета капитализационных индексов осуществляется один раз в квартал.



Тематические индексы.

  1. Индекс "голубых фишек" ММВБ10

Индекс ММВБ 10 (публикуется с 19 марта 2001 г., начальное значение индекса, рассчитанное на 18:00 по московскому времени 30 декабря 1997 года составляет 100 пунктов) представляет собой ценовой, не взвешенный индекс, рассчитываемый как среднее арифметическое изменения цен 10 наиболее ликвидных акций, допущенных к обращению в ЗАО "ФБ ММВБ" (вне зависимости от их принадлежности к котировальным спискам ЗАО "ФБ ММВБ"). Индекс отражает в режиме реального времени (с 10:30 до 19:00) прирост стоимости портфеля, состоящего из 10 акций, веса которых в составе портфеля в начальный момент времени одинаковы. Данный индикатор ориентирован в первую очередь на day-трейдеров, и позволяет отслеживать малейшие колебания цен основных финансовых инструментов. Индекс ММВБ 10 является первым биржевым индексом в России, методика которого не предусматривает временного усреднения цен, а пересчет значений индекса производится после каждой сделки, заключенной с любой из 10 выбранных акций в основном режиме торгов. Состав корзины индекса определяется один раз в квартал на основании 4 показателей ликвидности.
  1. Индекс "голубых фишек" РТС Стандарт


Индекс РТС Стандарт – индекс "голубых фишек" рынка акций России, который рассчитывается на основе 15 наиболее капитализированных и ликвидных акций. Индекс РТС Стандарт рассчитывается с 23 апреля 2009 года, расчет индекса производится в режиме реального времени в рублях. Начальное значение индекс 6 285,76 пунктов с рассчитанной ретроспективой к сентябрю 1995 года. Правилами расчета индекса РТС Стандарт предусмотрен четкий и прозрачный механизм формирования базы расчета индекса, в том числе включающий ежеквартальный пересмотр значений индекса. Отбор акций для включения в индекс РТС осуществляется при участии Индексного комитета ЗАО "Фондовая биржа ММВБ" – совещательного органа, в состав которого входят ведущие аналитики российского финансового рынка и представители профессионального сообщества.
  1. Индекс акций "второго эшелона" РТС-2


Индекс РТС-2 – индекс акций "второго эшелона" России, без ограничений по числу инструментов в корзине. Список акций корзины формируется на основе показателей ликвидности и капитализации. В список не включаются наиболее ликвидные и капитализированные акции, а также акции, имеющие недостаточные для корректного определения цены показатели. При формировании списка учитывается также экспертная оценка рыночных перспектив акций. Индекс РТС-2 рассчитывается с 31 декабря 2003 года, расчет индекса производится в режиме реального времени в долларах каждые 15 секунд. Начальное значение индекса 567,25 пунктов.
  1. Индекс ММВБ - инновации


Индекс ММВБ – инновации (MICEX Innovation Index, MICEX INNOV) представляет собой ценовой взвешенный по рыночной капитализации индекс акций российских компаний, допущенных к торгам на ММВБ в секторе "Рынок инноваций и инвестиций". Начальное значение индекса MICEX INNOV составляет 1000 пунктов (на 29 декабря 2009 года).

Индекс MICEX INNOV пересчитывается в реальном времени при совершении в режиме основных торгов каждой сделки с акциями, включенными в базу расчета индекса. Публикация значений индекса осуществляется с периодичностью один раз в 5 секунд. Пересмотр состава базы расчета индекса осуществляется ежеквартально 16 марта, 16 июня, 16 сентября и 16 декабря.


  1. Региональные индексы


Региональные индексы РТС – индексы акций, корзины которых включают ценные бумаги, допущенные к торгам на Московской Бирже, отобранные по показателям ликвидности и капитализации и зарегистрированных в том или ином регионе. Регионы сформированы согласно Федеративному строю России, по Федеральным округам Российской Федерации:

  • Центральный федеральный округ

  • Южный федеральный округ

  • Северо-западный федеральный округ

  • Дальневосточный федеральный округ

  • Сибирский федеральный округ

  • Уральский федеральный округ

  • Приволжский федеральный округ

  • Северо-Кавказский федеральный округ

На сегодняшний день в открытом доступе можно получить информацию по индексу Сибири - инструменты корзины выпущены эмитентами Сибирского федерального округа.

Список акций для расчета Индекса РТС Сибирь
(действует с 18 марта по 17 июня 2013 года)




Код

Наименование

Количество
выпущенных акций


Коэффициент,
учитывающий
free-float


Коэффициент,
ограничивающий
вес акции


Вес акции
по сост. на
28.02.2013























1

BLNG

ОАО Белон, ао

1 150 000 000

17%

0,4391231

15,00%

2

GMKN

ОАО ГМК Норильский никель, ао

190 627 747

24%

0,0021355

15,00%

3

HYDR

ОАО РусГидро, ао

317 637 520 094

34%

0,0071016

15,00%

4

IRGZ

ОАО Иркутскэнерго, ао

4 766 807 700

10%

0,0714761

15,00%

5

KOGK

ОАО Коршуновский ГОК, ао

250 126

14%

0,251287

15,00%

6

RASP

ОАО Распадская, ао

703 191 442

18%

0,0657712

15,00%

7

TGKN

ОАО ТГК-14, ао

1 357 945 609 114

16%

1

10,00%







  1. Российский индекс волатильности

Российский индекс волатильности является индикатором срочного рынка, который рассчитывается на основе волатильности цен ближайшей и следующей серий опционов на фьючерс на индекс РТС. Российский индекс волатильности рассчитывается с 7 декабря 2010 года.



Поделитесь с Вашими друзьями:
1   ...   7   8   9   10   11   12   13   14   15


База данных защищена авторским правом ©uverenniy.ru 2019
обратиться к администрации

    Главная страница