Влияние ребалансировки на повышение эффективности управления активами



Скачать 483.64 Kb.
страница1/7
Дата02.08.2016
Размер483.64 Kb.
  1   2   3   4   5   6   7
Правительство Российской Федерации

Пермский филиал федерального государственного автономного

образовательного учреждения высшего профессионального образования

«Национальный исследовательский университет


«Высшая школа экономики»
Факультет «Экономика»

Кафедра финансового менеджмента

Допускаю к защите
Заведующий кафедрой

доцент кафедры, к.э.н.

Шакина Елена Анатольевна
«___» ___________2014

МАГИСТЕРСКАЯ ДИССЕРТАЦИЯ

на тему Влияние ребалансировки на повышение эффективности управления активами


Студента группы Ф-12-1

Колесникова Егора Викторовича

________________________

Подпись
Научный руководитель

доцент, к.э.н.

Исакин Максим Александрович

________________________

Подпись
Консультант

Тимофеев Дмитрий Вячеславович

________________________

Подпись


Пермь 2014

Оглавление


Введение 3

Глава 1. Управление портфелем активов. 6

1.1 Оценка эффективности управления активами 6

1.2 Инвестирование на основе инерции (momentum) 19

1.3 Инвестирование на основе фундаментальных показателей (value investing) 23

1.4 Ребалансировка 28

Глава 2. Применение стратегии ребалансировки 36

2.1 Расчёт diversification return (DR) и учёт транзакционных издержек. 36

2.2 Симуляция DR на искусственных данных. 39

2.3 Тестирование на реальных данных 42

2.4 Тестирование рыночных аномалий 46

Заключение 49

Список литературы 52



Введение


Со времён первых комплексных методов портфельного управления ценными бумагами, предложенных Г. Марковицем, было выявлено множество белых пятен. В частности мера систематического риска, бета, ныне признана лишь одним из ряда факторов, отражающих риск, который должен быть компенсирован доходностью. Сама же бета в ряде случаев вообще не в состоянии объяснить колебания доходности активов (проблема слишком плоской SML-кривой). Выявлены аномалии, позволяющие получать прибыль сверх среднерыночной, что идёт в разрез с предположениями гипотезы эффективного рынка Ю. Фамы. Среди них обнаружены, например, моментум фактор, фактор стоимости, фактор размера компаний, календарные и поведенческие эффекты. Как результат, исследования в области ценообразования активов сосредоточились на выявлении различных источников риска и описании структуры рынка. Одним из пока плохо изученных феноменов стала ребалансировка портфеля. При всей простоте подхода, предполагающего поддержание весов компонентов портфеля на заданном уровне, оказалось, что это влечёт за собой неожиданные эффекты, способные существенно повлиять как на риск, так и на доходность стратегии. В ряде случаев прибыль возникала даже у активов с изначально нулевой доходностью.



При этом включение в портфели новых финансовых инструментов со специфическими профилями риска и доходности вроде cdo (collateralized debt obligations) создало понимание ограниченности общепринятых показателей вроде коэффициента Шарпа или VaR. В результате появились более продвинутые методы оценки результативности инвестирования, преодолевающие недостатки предшественников.

Актуальность работы обусловлена слабой освещённостью проблемы формирования структуры портфеля при включении в него разных активов и инвестиционных стилей, а также предполагаемой перспективностью использования стратегии ребалансировки для повышения эффективности управления портфелем ценных бумаг.

Объектом исследования в данной работе является стратегия ребалансировки портфеля ценных бумаг.

Предмет исследования – влияние стратегии ребалансировки на показатели портфеля ценных бумаг при использовании разных классов активов и стилей управления (рыночных аномалий).

Проблема исследования – отсутствие в практике управления портфелем ценных бумаг правил, обосновывающих необходимость поддержания и размер долей активов или стилей управления. На практике же данный вопрос регулярно встаёт при попытке оптимизации параметров портфеля ценных бумаг.

Цель исследования – оценить возможность улучшения эффективности управления портфелем при помощи стратегии ребалансировки. Для этого в рамках данной работы требуется выполнить следующие задачи:

  • Исследовать методы оценки результатов управления портфелем, выбрать наиболее точные из них.

  • Изучить суть, достоинства и проблемы стратегий инвестирования на основе фундаментальных показателей (value strategy) и моментум (momentum strategy), а также стратегии ребалансировки (rebalancing)

  • Изучить влияние транзакционных издержек на показатели результативности управления портфелем при реализации стратегии ребалансировки

  • Оценить величины эффекта стратегии ребалансировки при взаимодействии с рыночными аномалиями (value и momentum) при сопоставлении результатов на основе выбранного критерия оценки результатов инвестирования

В работе предполагается использование следующих методов:

  • Для определения распределения доходностей, наиболее близкого к генеральной совокупности из эмпирических данных, необходимой для оценки показателей управления портфелем, будет использован метод бутстрапирования (bootstrap)

  • Тестирование наборов правил для подбора оптимальных соотношений будет осуществляться при помощи построения портфелей с заданными торговыми правилами на данных фондового рынка США за последние 80 лет

  • Тестирование стратегий будет проводиться также на искусственно сгенерированных данных

Расчёты будут проводиться в статистическом пакете R.

В первой главе магистерской диссертации будут рассмотрены исследования, отражающие современное понимание вопросов, связанных с использованием инвестиционных стратегий, оценки результатов управления портфелем и определения структуры портфеля, будут детально описаны особенности стратегии ребалансировки портфеля. Также будут обозначены основные проблемы и белые пятна, связанные с вышеозначенными вопросами.

Во второй главе, будет дано описание возможностей применения ребалансировки для повышения эффективности управления активами. Также будут представлены результаты тестирования стратегии совместно с рыночными аномалиями value и momentum и различными активами.




Каталог: data -> 2014
2014 -> Кандидат искусствоведения, доцент Е. Ю. Хлопина Примерные темы курсовых работ на 2014-2015 уч гг
2014 -> Учителя по формированию читательской грамотности в начальной школе
2014 -> Особенности машинной арифметики. Представление чисел в ЭВМ
2014 -> «Корпоративные практики по поддержке здорового образа жизни и устранению основных факторов риска хронических заболеваний»
2014 -> «Онлайн-версии российских разговорных радиостанций: соотношение оригинальных решений и зарубежных заимствований»
2014 -> Семинар нуга №1. 20. 02. 14 Общие черты перехода
2014 -> «Соответствие организационной структуры компании особенностям отрасли


Поделитесь с Вашими друзьями:
  1   2   3   4   5   6   7


База данных защищена авторским правом ©uverenniy.ru 2019
обратиться к администрации

    Главная страница